水贝黄金市场的天，变了。
作为国内黄金市场风向标，深圳水贝黄金市场被买金人推崇备至。但现在，水贝厂商都转行改做铂金了。
今年以来，在黄金仍在高位震荡，不少人游移不定之时，有一些投资者已经悄悄盯上了另一种贵金属——铂金。
从年初至今，铂金的累计涨幅已接近40%，高于黄金的30%左右的年内涨幅。
放眼国内，仅6月上金所铂金9995价格就上涨了近30%，涨势何其凶猛！
01
一线市场对于趋势的洞察，往往比很多投资者都更为敏锐——
在金价飞涨之下成为不少人的买金圣地的深圳水贝市场，早已悄悄转向。
不少档口缩小了黄金销售铺位，用更大的面积销售铂金，有的档口甚至直接撤掉了黄金销售摊位，专门销售铂金。
5月开始，部分水贝黄金厂商已经开始转型做铂金，想在金价高企之时立场避险。
而更敏锐的卖家，早在4月初就已经把做黄金首饰的展厅中的黄金库存换成了铂金。
因为彼时，一公斤黄金价格已达80多万元，价格较高，销量却走低。一公斤铂金却仅20多万元，铺货压力小，且铂金价格相对较为稳定，风险相对低。铂金首饰的销售利润空间也更大，利润率比黄金首饰更好。
而也正是4月之后，铂金价格直接起飞，两个月内涨幅超过50%。
国内铂金投资者的热情也被带动，世界铂金投资协会（WPIC）发布的最新报告显示，2025年一季度中国铂金条、铂金币需求同比激增140%至近1吨，首次超越北美，成为全球最大的铂金零售投资市场。
那么，为何今年以来铂金涨势如此凶猛？原因无非供给和需求两个方面。
一方面，从供给端来看，铂金的供应分为矿产和回收两部分，2024年占比分别为80%和20%。
在矿产部分，全球铂矿分布相当集中，超七成的铂金生产自南非。
而南非近期接连遭遇电力系统崩溃和矿业国有化法案影响，开采成本上升，限制了产能释放，导致今年一季度铂金产量下滑，供应趋紧。
叠加矿山产量季节性疲软，小幅回升的铂金回收量难以弥补产量缺口，导致全球铂金供应量下降。
WPIC预测2025年全年供应量将下降4%至218 吨，为五年来最低水平，短缺预期达30吨，连续三年出现缺口。
另一方面，从工业需求上来看，作为重要的工业催化剂，汽车三元催化、石油化工的加氢脱硫都需要铂金，工业需求逐渐增长。
而随着新能源产业规模扩大，电池层面铂金的工业需求也正不断增长。
在首饰需求方面，由于黄金价格高企，价格仅为黄金一半的铂金首饰性价比又是逐渐凸显，吸引了不少品牌商，如周大福推出铂金镶嵌新款珠宝，也让更多价格敏感的消费者转向铂金首饰。
投资需求上来看，铂金价格走势一般和黄金同步，金价上涨的时候，作为贵金属投资品的铂金也会上涨。世界铂金投资协会最新报告显示，2025年一季度，全球铂金投资需求显著爆发，环比增长28%至14吨。
除此之外，在2024年年底，铂金的价格已经接近铂金的开采成本。
2024年底，铂金期货价格为907.71美元/盎司，而铂金开采成本在2024年约为1250美元/盎司，这样的价格倒挂，无疑降低了投资风险。
以上各种利好因素叠加，推动铂金市场显著升温，突破近十年高点。
但这场铂金大涨盛宴，未来或许很难持续。
02
同为贵金属，过往，铂金的关注度一直不如黄金。
但实际上，铂金是地壳中最稀有的元素之一，在地壳中的储量大概仅为黄金的三十分之一。
不仅如此，铂金开采难度极高，供应也高度集中，全球约90%的铂金产量来自南非和俄罗斯的集中开采。
这样的特性，理论上应该推高铂金的价格。
然而，相比黄金的货币属性和避险功能，铂金需求往往集中于工业和珠宝领域，投资需求相当受限。
不仅如此，储量低和开采难度高的特性使得铂金价格对供需变化极为敏感，也影响了其工业需求。
如，过往汽车催化剂、电子工业中的应用曾是铂金在工业中的核心需求，但近年来逐渐被极为相似却价格更低的钯金等替代品取代，导致需求下降。
铂金的高熔点和加工成本也使使得其在工业领域逐渐失去竞争力，进一步抑制了价格上扬。
工业需求的波动也使得铂金的价格波动性较大，且难以持续上涨。
相比之下，黄金的保值性更强，且金融属性较强，可通过ETF、衍生品等多样化工具投资，在各国央行储备中占比高，增强了其抗通胀能力。
过往，铂金也曾因其稀有性，价格超过黄金。
Wind数据显示，2014年之前，上海黄金交易所的铂金交易价格一直高于黄金。2008年，铂金价格一度超过500元/克，而彼时黄金单价仅200元/左右徘徊。
但最终，因工业需求疲软和市场情绪低迷，铂金价格逐渐跌穿底价，后续也未能同步跟进黄金涨势。
今年3月，黄金价格突破3000美元/盎司，而铂金价格仍徘徊在900美元/盎司左右，直至四月行情启动，价格才开始飙涨，直至突破1300美元/盎司。
事实上，此次铂金价格飙涨背后，是投资需求的持续推动，而非基本面的改善。
过去5年间，汽车催化剂领域的铂金需求约占总需求的29%到42%，铂金在多个非汽车行业用途中的需求平均占全球总需求的32%。
然而，氢能汽车等新兴领域尚未形成规模化应用，也无法抵消传统工业需求下滑。
在首饰需求方面，此前，中国铂金首饰市场自2013年见顶后，需求持续萎缩至2023年。
很长一段时间里，一些珠宝门店尽管每天更新铂金产品报价，但实际上店内根本没有铂金产品，想要购买只能线上预约订购。
一方面，铂金价格过低，影响营业利润。另一方面，铂金价格越低，产品也就无人问津。
尽管近年来黄金价格高涨导致需求疲软且库存压力变高，进而导致黄金首饰商家转向利润率更高的铂金。
但伴随着铂金价格的飞涨，如今，铂金饰品价格相比年初上涨了40%左右，不少品牌珠宝商的铂金首饰报价也已经超过500元/克。
与此同时，铂金首饰回收价格却普遍在270元/克以下，也就是说，如果短期内想利用铂金变现，或将遭遇不小的亏损。
从根本上来看，铂金首饰市场远小于黄金首饰市场，叠加上铂金在纯度鉴定上的困难，以及较差的流动性和回收市场表现，铂金相比黄金而言仍存在较大短板。
短期来看，铂金投资热情不减，价格或许将维持震荡，能否走入长期复苏，仍旧需要后续数据支撑。
若全球经济和政治环境趋于稳定，黄金走势平稳，叠加上铂金的工业用途如氢能技术突破，铂金价格或许仍有上探空间。
在铂金稀缺性的支撑下，如果铂金供应链持续受限，但投资需求能保持稳定，铂金价格或能挑战历史高点。
但在过去五年间，铂金的投资需求也是需求变动最大的类别，占总需求比例范围从-8%至21%频繁波动。
因此，不难想象，如果投机情绪快速消退，铂金的价格飞涨也可能迅速退潮。
03 结语
可以发现，铂金价格的上涨是多重因素叠加作用的结果，但未来涨势仍旧存在一定的不确定性。
不论是外部环境，还是工业产能突破，甚至首饰市场的需求波动，都有可能影响铂金价格走势。
尽管铂金价格走势和黄金部分同步，但铂金市场的供需关系更类似于铜，价格和需求高度挂钩。
对于投机资金而言，价差带来的影响更为明显，一旦黄金避险属性减弱或美元信用修复，资金可能从铂金回流至黄金或其他资产。
因此，投资者在选择铂金投资时，需要认识到其与黄金的差异，谨慎做出决策。对于长期持有者而言，铂金的稀缺性与工业价值具备一定吸引力，但也需评估其金融属性与市场流动性。
格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为任何实际操作建议，交易风险自担。
