港交所门前又来了一位“小巨人”。
5月27日，深圳市飞速创新技术股份有限公司（以下简称“飞速创新”）正式递表港交所，向港股市场发起冲击。而在一年前，飞速创新撤回了深交所主板IPO申请。
飞速创新是一家企业级网络解决方案提供商，通过在线DTC业务模式，提供可扩展、可负担的全面、一站式网络解决方案。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年收入计算，飞速创新是全球第二大在线DTC网络解决方案提供商。
飞速创新创立至今已有16年，深受资本市场青睐，其于2021年最后一轮融资后的估值达到66亿元。
但飞速创新折戟深交所，与此前现场督导中被发现带病闯关密切相关，飞速创新IPO也因此成为2025年第一例IPO监管处罚案。
如今，飞速创新转战港交所，向国际资本市场进发，这次能否纠正过失，顺利上岸？
估值66亿，全球第二大线上DTC网络解决方案商转战港交所
飞速创新成立于2009年，创始人向伟是一位设计师，在他28岁时，创立了飞速创新的前身——深圳市宇轩网络技术有限公司，主要通过阿里巴巴平台开展网络通信产品贸易业务。
经过多年发展，如今的飞速创新是一家信息通信技术产品及解决方案提供商，致力于通过企业级网络解决方案，助力全球企业实现数字化转型。
与传统ICT线下业务模式不同，飞速创新则通过自营互联网平台fs.com提供一站式采购服务，业务覆盖数据中心、光传输、企业网三大场景，客户群体包括政企、教育、医疗、交通及运营商等。
这种业务模式解决了ICT行业传统线下模式的诸多痛点，让飞速创新迅速成为全球市场的佼佼者。在资本市场上，飞速创新也收获了诸多投资机构的青睐。
招股书显示，从2015年至2024年，飞书创新共完成五轮融资，背后投资方包括福鹏资产、泰亚投资、深创投、嘉远资本等。
值得注意的是，2020年3月，向伟以450万元向彭超转让其持有的公司0.15%的股权，对应股权转让价格为1956.52元/注册资本，彼时公司估值约为3亿元。而到了2021年12月，飞速创新的C轮融资时，按最新每股成本18.33元计算，公司最新一轮投后估值约66亿。
随着估值猛涨的，还有飞速创新的业绩。
招股书显示，2022年、2023年及2024年，飞速创新收入分别为19.88亿元、22.13亿元及26.12亿元；毛利分别为9.03亿元、10.92亿元及13.06亿元；净利润分别为3.65亿元、4.57亿元、3.97亿元，净利率分别为18.33%、20.64%及15.21%。
来源：飞速创新招股书截图
根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年收入计算，飞速创新是全球第二大在线 DTC网络解决方案提供商，市场份额约为6.9%。行业第一名为一家美国公司，其市场份额约为12.9%。
如今，飞速创新早就计划向资本市场进发。在2023年3月，飞速创新的深交所主办IPO获受理，计划融资13.5392亿元，期间提交了5版招股书，历经两轮问询，但最终在2024年5月选择撤回IPO申请。
来源：深交所官网
对于转战港交所，飞速创新称考虑到整体的资本市场状况及作为一家在全球布局的公司，在联交所上市将为我们提供一个获取外国资本并向海外投资者推广我们的国际平台，因此我们决定撤回A股上市申请。
海外营收逾99%，美国市场销售额占比近半数
在线DTC网络解决方案提供商位于产业链中游。飞速创新通过自主研发硬件产品并整合软件设计能力，承担产品设计、软件开发、品牌运营、销售、营销及服务支持等职能，将硬件产品升级为解决方案。产业链下游是多样化的终端客户群，涵盖行业企业客户（如金融和互联网科技企业）和基础设施服务提供商（如电信运营商和数据中心）。
事实上，作为一个具有国际贸易性质的平台，飞速创新业绩非常依赖海外市场。
招股书显示，2022年、2023年及2024年，飞速创新的海外销售收入分别为19.74亿元、21.93亿元及25.93亿元，分别占各年度总收入的99.3%、99.1%及99.3%。
此外，在2022年、2023年及2024年，分别有约74000名、76600名及82500名客户通过飞速创新的线上销售平台FS.com下单。为更好服务海外市场客户，飞速创新已在美国、德国、澳大利亚、新加坡、英国及日本建立全球交付中心。
飞速创新主要出售高性能网络解决方案及基础性能网络解决方案。招股书显示，2022年、2023年及2024年，飞速创新销售网络解决方案分别占总收入的88.7%、88.8%及89.2%。
按产品划分，2022年、2023年及2024年，飞速创新的高性能网络解决方案的营收分别为4.73亿元、5.77亿元及8.31亿元，占总营收的比例分别为23.8%、26.0%及31.9%；基础性能网络解决方案的营收分别为12.91亿元、13.89亿元及14.98亿元，占总营收的比例分别为64.9%、62.8%及57.3%。
来源：飞速创新招股书截图
包括光纤配线盒、机箱、波分复用器及其他配套产品在内的其他产品，在2022年、2023年及2024年分别创造营收2.24亿元、2.47亿元及2.83亿元，占总营收的比例在11%左右。
若按区域划分，美国是飞速创新的主要销售市场。招股书显示，2022年、2023年及2024年，飞速创新的美国的业务收入分别为9.20亿元、10.27亿元及12.23亿元，占总营收的比例分别为46.3%、46.4%及46.8%。此外，来自欧洲市场的收入占比也超过了33%，主要来自于德国、英国和法国。
尽管美国作为最大境外市场，但飞速创新却曾与美国厂商产生专利纠纷。
据飞速创新A股招股书，其美国子公司FS US在美国陷入专利纠纷，美国康宁公司Corning Optical Communications LLC以FS US等公司侵犯其5项美国专利为由，请求USITC对此展开调查。
折戟创业板，又拿到证监会今年第一张IPO罚单
在飞速创新转战港交所前，即今年1月份，深交所官网发布了三份监管函，飞速创新因IPO申请过程中存在多处内控缺陷，导致发行人飞速创新及其实控人向伟、保荐机构招商证券、审计机构德勤华永及相关人员被深交所书面警示。
这也是深交所今年第一张IPO罚单。
据了解，在飞速创新此前的IPO审核问询中，深交所重点关注了IT系统控制情况等事项。在审核问询回复中，飞速创新称已建立了ERP系统、金蝶系统一般控制及应用控制，经营数据与财务数据相匹配，自2022年10月起对ERP系统应用层面的所有操作细节进行记录并保留半年时间内的系统操作日志。
但深交所现场督导时发现，公司与信息系统相关的内部控制存在缺陷，未能准确显示前台商城产品销量、评论数据等信息；飞速创新自2023年6月起才完整保存半年内的系统操作日志，问询回复与实际情况不符；公司未对反结账、反审核制定内部管理制度，具备财务系统操作权限的员工可以无需审批直接进行反结账、反审核操作，反映出公司财务系统相关内部控制存在缺陷，问询回复与实际情况不符。
鉴于此，根据规定，深交所上市审核中心决定对飞速创新、公司实际控制人、董事长兼总经理向伟采取书面警示的自律监管措施。
此外，深交所对保荐机构招商证券、审计机构德勤华永及相关人员也出具了书面警示。据监管函显示， 保荐机构招商证券在执业过程中对发行人信息系统相关内部控制缺陷的核查程序执行不到位；对发行人销售相关核查程序执行不到位；其他核查程序瑕疵。会计机构德勤华永在执业过程中对发行人信息系统相关内部控制缺陷的核查程序执行不到位，对银行流水专项核查报告记载情况与实际执行情况不符。
如今，飞速创新让中金公司、中信建投、招商证券，作为联席保荐人，为其港股IPO保驾护航，这次能否摆脱不合规问题，顺利实现IPO目标呢？
