近日，佳鑫国际资源投资有限公司（简称“佳鑫国际”）向港交所提交上市申请书，独家保荐人为中金公司。
创投日报记者注意到，佳鑫国际曾在2024年初首次向港交所提交上市申请，后续均因过期而材料失效，本次是其第三次递表港交所。
此外，招股材料显示，自2014年成立以来，佳鑫国际均无收入，全靠股东输血。其背后股东则是江西铜业、中国铁建两大央国企。其中，江西铜业持股比例超过40%，与核心创始团队持股比例相当。
值得一提的是，作为大股东之一的江西铜业，同时还是佳鑫国际的供应商以及客户。佳鑫国际在招股材料中称，预期于2025年销售白钨矿，其中一份销售协议即是与江西铜业的子公司江西铜业香港有限公司签订。
成立10年0营收， 三年累计亏损约3.5亿港元
招股书显示，佳鑫国际在上市前的股东架构中，江西铜业通过旗下江西铜业香港持股41.65%；恒兆国际（香港）持股43.35%；中国铁建通过旗下中铁建国投及中国土木工程集团有限公司累计持有公司15%的股份。
由江西省国资委控股的江西铜业，于2018年通过约5.6亿元收购获得了这41%的股份。招股材料还称，江西铜业通过佳鑫国际董事长、创始人刘力强的朋友而了解到这家公司。
中国铁建则于2021年进入，斥资约2.4亿元，获得了15%的佳鑫国际股权。
需要注意的是，成立至今，佳鑫国际未有实现营业收入，且尚未开始商业生产。财务数据显示，2022年、2023年和2024年的年内亏损分别为9445万港元、8012.9万港元和1.77亿港元。三年累计亏损约3.5亿港元。
公司表示，“产生收入的能力将主要取决于巴库塔钨矿项目中钨产品的成功生产。”
据招股书，在创立佳鑫国际前，潮汕人刘力强的商业版图还主要局限在珠海。他曾创立珠海市华粤投资有限公司，并曾任珠海横琴中游加油站经营有限公司。而直到创立佳鑫国际并收购了巴库塔钨矿后，其商业版图开始一跃扩张至哈萨克斯坦。
这一被公司给予商业化厚望的巴库塔钨矿，由佳鑫国际在2015年收购而来。据招股材料，当年11月，佳鑫国际通过收购Aral - Kegen LLP获得对附属公司ZV的间接控制权，从而取得持有巴库塔项目采矿权的Zhetisu Volfram LLP的间接控制权，进而拥有了巴库塔钨矿。
佳鑫国际预期，在2025年二季度开始商业生产及开展钨制品销售，截至目前，公司已经订立两份白钨矿销售协议，而其中一份正是来自其第二大股东——江西铜业。
值得一提的是，江西铜业也是佳鑫国际前五大供应商的其中之一。另外，作为主要股东之一的中国铁建，同时也是佳鑫国际的最大供应商，近三年采购额占总额的比例均在90%上下。
目前，佳鑫国际的管理层中有多名来自江西铜业的专业人士，包括首席执行官汪中伟和首席财务官刘鹏等。
预计2025年商业化生产
根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年12月31日，巴库塔钨矿是全球最大型三氧化钨(WO₃)矿产资源储量露天钨矿，亦是全球第四大WO₃矿产资源量钨矿，在单一钨矿中拥有世界上最大的设计钨矿产能。
目前，佳鑫国际主要专注于筹备巴库塔钨矿项目的商业生产，该项目已在2024年11月投入试生产以测试并微调加工流程，预计将于2025年第二季度开始商业化生产，2025年的目标开采及矿物加工能力是330万吨钨矿石。
钨是一种稀缺材料，具有高熔点、高密度、高硬度、高耐磨性、稳定化学表现等特征。钨产品通常用于机械制造、电力资源、汽车制造、电子信息、航天军工等领域，由于钨的稀缺性和不可替代性，目前被世界各国列为重要战略金属，被誉为 “高端制造的脊梁“。
截至2024年底，全球钨储量约为460万吨，较2023年的440万吨增加了20万吨，增幅为4.55%。
中国是全球最大的钨储量国，2024年钨储量达到240万吨，占全球总储量的52.17%。此外，中国还是最大的出口国，产量在全球总产量中占比超过80%。
当前，供应端产能释放缓慢，导致钨的供需关系持续紧张。
中信证券研报指出，受开采指标约束、环保监管要求、矿山品位下降、新建项目短期难以投产等因素影响，国内钨行业供给将持续偏紧，叠加下游需求在设备更新政策及光伏钨丝的拉动下快速上升，供需缺口或将支撑钨价强势运行。
此外，上述投资人认为，去年，中国钨市场全年均价同比上涨约15%。2025年，钨价将延续高位震荡格局。由于供给偏紧引发的的矿端涨价，已逐级向产业链下游传导。近期，包括章源钨业、厦门钨业在内的多家龙头钨企先后发布调涨通知。
在这一背景下，巴库塔钨矿的开发显得尤为重要，其可能缓解长期供应压力，并为全球钨市场的稳定供应做出贡献。此外，作为中国与哈萨克斯坦之间产能合作的重点项目，巴库塔钨矿项目在商业和战略意义上都具有重大的潜力。
记者注意到，佳鑫国际的境外上市备案材料已获证监会确认。根据备案信息，除了计划在香港联交所发行不超过1.25亿股外，公司还拟于哈萨克斯坦阿斯塔纳国际交易所发行不超过131万股。目前尚未实现收入的佳鑫国际，能否顺利登陆香港及国际资本市场，创投日报将继续跟进。
